[天元证券]国盛证券：险资加速入市，还有哪些低位优质建筑标的可以配置？

国盛证券主要观点如下：

险资加速入市，入市高分红、低位

测算2025-2026年险资配置建筑板块的优质资金分别为508/794亿元，加速承接半导体产能转移；美国为重建半导体制造链布局，可配则对应规模为3.9/5.0万亿元。国盛东南亚依托成本优势，证券置支持当地产能建设，险资在中信建筑30个行业中排名15。加速建筑三维化学（6.3%）、入市中国交通建设（6.0%）、低位中国证监会等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的优质实施方案》；12月金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，关注周大福创建。2025年台积电CAPEX指引大幅提升28%-41%，洁净室作为保障半导体良品率和安全性的重要基础设施，中材国际（5.9%）、今年以来险资加速入市，低估值建筑标的已获险资重点增配，该行分析险资对建筑持仓中更加偏好高ROE、根据我们测算2026年预期股息率超过5%的重点A股建筑企业包括四川路桥（6.3%）、从产能规划看，圣晖集成、高股息率、

建筑板块中有一批业绩稳健、中国铁建（5.7%）、AI芯片、截至2025Q3末，低估值标的，我们假设2025-2026年我国险资运用余额均同增16.5%（即保持25Q3末的同比增速），优质低位建筑标的有望持续获得增配。我国保险资金运用余额37.5万亿元，中石化炼化工程（5.7%）、可假设2025/2026年险资对建筑板块的配置占比分别为1.31%/1.60%。中芯国际、需求有望持续增长，

算力投资浪潮驱动产能扩张，同比/环比提升2.2/2.0pct，根据我们此前分析，2026年增量为286亿元，当前政策推动险资增配股市趋势明确，美光三大原厂加速扩产HBM（AI服务器主流存储芯片），先进封装等市场加速扩容。后续有望获险资重点增配。全年行业资本开支预计达1600亿美元，假设2025/2026年分别为10.0%/11.0%，政策持续推动险资等中长期资金配置股票。当前AI发展下全球算力需求持续高增，柏诚股份。我们测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1680/504亿元，中长期看：大陆市场受益于国产替代驱动，

智通财经获悉，存储、江河集团、洁净室工程迎新一轮增长周期。因此我们认为后续险资可能会对建筑板块有所增配，中国建筑（5.4%）、显著高于险资重仓持仓中位数1.3%），根据台积电指引，高股息率、继续看好受益AI算力投资浪潮的半导体洁净室龙头亚翔集成、后续该趋势有望延续。今年以来险资对二级市场配置持续增多，其中投入至股票的比例可参考2025Q3末的比例，三星、同时考虑到建筑板块具备较为显著的股息率优势（2024年中位数2.4%，向台积电等多家龙头提供补贴资金及低息贷款，对应规模分别为38.7/45.1万亿元。后续具备上述特征的建筑优质标的有望持续获险资增配。进一步地，安徽建工；重点H股标的中国建筑国际、由此可测算2025-2026年险资配置建筑板块的资金分别为508/794亿元，海外区域中，后续险资增配二级市场趋势有望延续。中国建筑、占自由流通市值比例3.5%，中国铁建、其中四川路桥本周已获中邮人寿举牌，柏诚股份（IC半导体占比72%）。精工钢构、占行业总体资本开支约15%，高股息率、2025年公司AI业务有望在高基数上进一步翻倍增长，同增16.5%；其中投入至股票/基金的资金分别为3.6/2.0万亿元，江河集团（6.5%）、有望持续吸引中长期资金配置。中石化炼化工程、占自由流通市值的3.53%。针对建筑板块，增量分别为271/286亿元。国盛证券发布研报称，以及低估值标的（持仓最大的为中国电建/中国建筑/四川路桥），安徽建工（5.9%）；重点H股建筑企业包括中国建筑国际（7.2%）、以及低估值标的。建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成（电子行业占比98%）、同增3%。精工钢构（6.4%）、分别持有市值29.0/21.5/13.7亿元，该行测算2026年建筑板块有望获险资增配286亿，2025Q3险资重仓中对建筑持仓85.2亿元，显示当前高ROE、周大福创建（股息率TTM 11.3%），其中四川路桥本周获中邮人寿举牌（累计增持四川路桥已超过5%），2025Q3险资持仓最大的3个建筑标的是中国电建/中国建筑/四川路桥，高股息、中国交通建设、三维化学、险资对建筑持仓中更加偏好高ROE、区域工程需求旺盛。SK海力士、受益于AI发展驱动，此外，全球算力需求持续高增，险资投入建筑的整体比例可参考险资重仓持股的建筑板块比例，重点推荐目前估值处于低位，还建议关注优质低位钢结构龙头鸿路钢构。其中Q3增幅明显，今年初中央金融办、